1. Azas diskresi melengkapi asas legalitas dan menjadikan
administrasi Negara dapat berapresiasi dalam memenuhi tugasnya
memberikan pelayanan public yang sebaik-baiknya.
2. Pemanfaatan azas diskresi oleh administrasi Negara dapat
digunakan sebagai instrument hukum untuk mencegah dampak
negative globalisasi;
3. Azas diskresi telah digunakan administrasi Negara (menteri)
dalam menghadapi transformasi global, yakni;
a. Dalam mendukung "free trade" (perdagangan bebas),
administrasi Negara menerbitkan berbagai paket
kebijaksanaan deregulasi dibidang perdagangan, investasi,
dan ekspor-impor;
b. Dalam rangka meningkatkan daya saing pengusaha kecil,
administrasi Negara telah mengeluarkan kebijaksanaan
peningkatan usaha bagi pengusaha kecil dengan mengatur
pengadaan barang dan jasa bagi pemerintah, diprioritaskan
kepada pengusaha kecil;
c. Dalam mendukung peningkatan investasi, telah dilakukan
paket kebijaksanaan oleh administrasi Negara, dengan cara
melakukan penawaran kepada investor asing, terbukanya
investor asing dalam pasar modal dan melakukan
penyederhanaan perijinan;
4. Asas diskresi mewujud dalam keputusan, ketetapan ataupun
peraturan, meskipun bentuknya bukan undang-undang tetapi
16
mempunyai daya mengikat seperti undang-undang (pseudo wetgeving);
5. Keputusan, Ketetapan ataupun peraturan yang diterbitkan
berdasarkan kewenangan diskresi administrasi Negara, dapat
menjadi embriyo materi muatan undang-undang;
6. Azas diskresi merupakan instrument hukum bagi administrasi
Negara untuk dapat membuat kebijaksanaan yang lebih responsive,
guna memenuhi kebutuhan pembangunan, sebagai akibut dari
transformasi global;
7. Penggunaan azas dikresi, selain memberikan solusi agar tidak
terjadi stagnasi pelayanan umum sebagai akibat belum ada
undang-undang yang mengatur, melainkan juga telah terbukti
dapat mewujudkan pemerintahan yang baik dan "clean
government.
SARAN-SARAN
1. Dalam rangka mewujudkan administrasi negara yang professional,
terutama dalam menghadapi transformasi global, maka perlu
diadakan program peningkatan kemahiran penggunaan asas dikresi
bagi administrasi Negara;
2. Untuk memberikan legalitas dan keberanian bagi administrasi
Negara dalam penggunaan kewenangan diskresi, maka perlu
ditetapkan undang-undang tentang administrasi Negara, yang
materi muatannya mengatur tentang penggunaan azas diskresi
beserta batas toleransinya;
3. Guna mewujudkan pemerintahan yang bersih dan baik,
administrasi negara perlu diberikan "reward" dalam bentuk
tunjangan kinerja;
Kamis, 25 Februari 2010
pakar mengenai korupsi
Pendapat dari beberapa pakar mengenai korupsi juga dapat dijelaskan
seperti Juniadi Suwartojo (1997) menyatakan bahwa korupsi ialah tingkah laku
atau tindakan seseorang atau lebih yang melanggar norma-norma yang berlaku
dengan menggunakan dan/atau menyalahgunakan kekuasaan atau
kesempatan melalui proses pengadaan, penetapan pungutan penerimaan atau
pemberian fasilitas atau jasa lainnya yang dilakukan pada kegiatan penerimaan
dan/atau pengeluaran uang atau kekayaan, penyimpanan uang atau kekayaan
serta dalam perizinan dan/atau jasa lainnya dengan tujuan keuntungan pribadi
atau golongannya sehingga langsung atau tidak langsung merugikan
kepentingan dan/atau keuangan negara/masyarakat.
Sementara Brooks memberikan pengertian korupsi yaitu: “Dengan sengaja
melakukan kesalahan atau melalaikan tugas yang diketahui sebagai kewajiban,
atau tanpa hak menggunakan kekuasaan, dengan tujuan memperoleh keuntungan
yang sedikit banyak bersifat pribadi.” Selanjutnya Alfiler menyatakan bahwa korupsi
adalah: “Purposive behavior which may be deviation from an expected norm but is
undertake nevertheless with a view to attain materials or other rewards.”
Bahkan Klitgaard membuat persamaan sederhana untuk menjelaskan pengertian
korupsi sebagai berikut:
■ C = Corruption / Korupsi
■ M = Monopoly / Monopoli
■ D = Discretion / Diskresi / keleluasaan
■ A = Accountability / Akuntabilitas
Persamaan di atas menjelaskan bahwa korupsi hanya bisa terjadi apabila
seseorang atau pihak tertentu mempunyai hak monopoli atas urusan tertentu
serta ditunjang oleh diskresi atau keleluasaan dalam menggunakan
kekuasaannya, sehingga cenderung menyalahgunakannya, namun lemah
dalam hal pertanggung jawaban kepada publik (akuntabilitas).
Beberapa pengertian di atas menyoroti korupsi sebagai perilaku merugikan
yang dilakukan oleh seseorang atau beberapa pihak dan tidak secara eksplisit
disebutkan apakah dari unsur birokrasi, swasta, maupun masyarakat. Karena
pada dasarnya tindakan korupsi bukan saja terjadi di sektor pemerintahan
tetapi juga dalam dunia bisnis dan bahkan dalam masyarakat. Dari beberapa
pendapat di atas, dapat dikatakan bahwa korupsi bukan saja dilakukan oleh
kalangan birokrat, tetapi juga kalangan di luar birokrasi. Arti maupun
pendefinisian tindakan korupsi juga memiliki berbagai sudut pandang yang
cukup berbeda. Namun demikian, suatu tindakan dapat dikategorikan
korupsi—siapa pun pelakunya—apabila memenuhi unsur-unsur:
C = M + D – A
1.
Suatu pengkhianatan terhadap kepercayaan.
2.
Penipuan terhadap badan pemerintah, lembaga swasta atau masyarakat
umumnya.
3.
Dengan sengaja melalaikan kepentingan umum untuk kepentingan
khusus.
4.
Dilakukan dengan rahasia, kecuali dengan keadaan dimana orang-orang
berkuasa atau bawahannya menganggapnya tidak perlu.
5.
Melibatkan lebih dari satu orang atau pihak.
6.
Adanya kewajiban dan keuntungan bersama dalam bentuk uang atau
yang lain.
7.
Terpusatnya kegiatan (korupsi) pada mereka yang menghendaki
keputusan yang pasti dan mereka yang dapat mempengaruhinya.
8.
Adanya usaha untuk menutupi perbuatan korup dalam bentuk-bentuk
pengesahan hukum.
9.
Menunjukkan fungsi ganda yang kontradiktif pada mereka yang
melakukan korupsi.
Tim peneliti menyimpulkan bahwa korupsi dapat diartikan sebagai
tindakan dan perilaku yang menyimpang atau melanggar aturan, norma, dan
etika dengan menyalahgunakan kekuasaan yang dimiliki, mengingkari amanat
yang diemban untuk kepentingan memperkaya diri sendiri, kerabat ataupun
orang lain. Studi yang dilakukan oleh Transparency International Indonesia
menunjukkan bahwa praktek-praktek korupsi dapat diidentifikasi meliputi: (1)
manipulasi uang negara; (2) praktek suap dan pemerasan; (3) politik uang; dan
(4) kolusi bisnis.
Pada dasarnya praktek korupsi dapat dikenal dalam berbagai bentuk
umum
yaitu:
(1)
bribery
(penyuapan);
(2)
embezzlement
(penggelapan/pencurian); (3) fraud (penipuan); (4) extortion (pemerasan); dan
(5) favouritism (favoritisme). Kelima bentuk ini secara konsep seringkali
overlapping satu sama lain, di mana masing-masing istilah digunakan secara
bergantian. Untuk lebih mudah dalam membedakan satu konsep dengan yang
lainnya, Amundsen (2000) menjelaskan masing-masing pengertian konsep
secara detail. Penyuapan didefinisikan sebagai “Bribery is the payment (in money
or kind) that is given or taken in a corrupt relationship” (Amundsen, 2000: 2). Jadi
penyuapan adalah pembayaran (dalam bentuk uang atau sejenisnya) yang
diberikan atau diambil dalam hubungan korupsi. Sehingga esensi korupsi
dalam konteks penyuapan adalah baik tindakan membayar maupun menerima
suap.
Beberapa istilah yang memiliki kesamaan arti dengan penyuapan adalah
kickbacks, gratuities, baksheesh, sweeteners, pay-offs, speed money, grease money.
Jenis-jenis penyuapan ini adalah pembayaran untuk memuluskan atau
memperlancar urusan, terutama ketika harus melewati proses birokrasi formal.
Dengan penyuapan ini pula maka kepentingan perusahaan atau bisnis dapat
dibantu oleh politik, dan menghindari tagihan pajak serta peraturan mengikat
lainnya, atau memonopoli pasar, ijin ekspor/impor dsb. Lebih lanjut
Page 8
Amundsen menjelaskan bahwa penyuapan ini juga dapat berbentuk pajak
informal, ketika petugas terkait meminta biaya tambahan (under-the-table
payments) atau mengharapkan hadiah dari klien, serta bentuk donasi bagi
pejabat atau petugas terkait.
Sedangkan penggelapan atau
embezzlement didefinisikan sebagai
“embezzlement is theft of public resources by public officials, which is another form of
misappropiation of public funds” (Amundsen, 2000, 3). Jadi, ini merupakan
tindakan kejahatan menggelapkan atau mencuri uang rakyat yang dilakukan
oleh pegawai pemerintah atau aparat birokrasi. Penggelapan ini juga bisa
dilakukan oleh pegawai di sektor swasta. Adapun fraud atau penipuan
diartikan sebagai “fraud is an economic crime that involves some kind of trickery,
swindle or deceit (Amundsen, 2000: 3). Fraud adalah kejahatan ekonomi yang
berwujud kebohongan, penipuan, dan perilaku tidak jujur. Jenis korupsi ini
merupakan kejahatan ekonomi yang terorganisir dan melibatkan pejabat. Dari
segi tingkatan kejahatan, istilah fraud ini merupakan istlah yang lebih populer
dan juga istilah hukum yang lebih luas dibandingkan dengan bribery dan
embezzlement. Dengan kata lain fraud relatif lebih berbahaya dan berskala lebih
luas dibanding kedua jenis korupsi sebelumnya. Kerjasama antar
pejabat/instansi dalam menutupi satu hal kepada publik yang berhak
mengetahuinya merupakan contoh dari jenis kejahatan ini.
Bentuk korupsi lainya adalah extortion atau pemerasan yang didefinisikan
sebagai ”extortion is money and other resources extracted by the use of coercion,
violance or the threats to use force” (Amundsen, 2000: 4). Korupsi dalam bentuk
pemerasan adalah jenis korupsi yang melibatkan aparat yang melakukan
pemaksaan atau pendekatan koersif untuk mendapatkan keuntungan sebagai
imbal jasa atas pelayanan yang diberikan. Pemerasan ini dapat berbentuk “from
below” atau “from above”. Sedangkan yang dimaksud dengan “from above”
adalah jenis pemerasan yang dilakukan oleh aparat pemberi layanan terhadap
warga
seperti Juniadi Suwartojo (1997) menyatakan bahwa korupsi ialah tingkah laku
atau tindakan seseorang atau lebih yang melanggar norma-norma yang berlaku
dengan menggunakan dan/atau menyalahgunakan kekuasaan atau
kesempatan melalui proses pengadaan, penetapan pungutan penerimaan atau
pemberian fasilitas atau jasa lainnya yang dilakukan pada kegiatan penerimaan
dan/atau pengeluaran uang atau kekayaan, penyimpanan uang atau kekayaan
serta dalam perizinan dan/atau jasa lainnya dengan tujuan keuntungan pribadi
atau golongannya sehingga langsung atau tidak langsung merugikan
kepentingan dan/atau keuangan negara/masyarakat.
Sementara Brooks memberikan pengertian korupsi yaitu: “Dengan sengaja
melakukan kesalahan atau melalaikan tugas yang diketahui sebagai kewajiban,
atau tanpa hak menggunakan kekuasaan, dengan tujuan memperoleh keuntungan
yang sedikit banyak bersifat pribadi.” Selanjutnya Alfiler menyatakan bahwa korupsi
adalah: “Purposive behavior which may be deviation from an expected norm but is
undertake nevertheless with a view to attain materials or other rewards.”
Bahkan Klitgaard membuat persamaan sederhana untuk menjelaskan pengertian
korupsi sebagai berikut:
■ C = Corruption / Korupsi
■ M = Monopoly / Monopoli
■ D = Discretion / Diskresi / keleluasaan
■ A = Accountability / Akuntabilitas
Persamaan di atas menjelaskan bahwa korupsi hanya bisa terjadi apabila
seseorang atau pihak tertentu mempunyai hak monopoli atas urusan tertentu
serta ditunjang oleh diskresi atau keleluasaan dalam menggunakan
kekuasaannya, sehingga cenderung menyalahgunakannya, namun lemah
dalam hal pertanggung jawaban kepada publik (akuntabilitas).
Beberapa pengertian di atas menyoroti korupsi sebagai perilaku merugikan
yang dilakukan oleh seseorang atau beberapa pihak dan tidak secara eksplisit
disebutkan apakah dari unsur birokrasi, swasta, maupun masyarakat. Karena
pada dasarnya tindakan korupsi bukan saja terjadi di sektor pemerintahan
tetapi juga dalam dunia bisnis dan bahkan dalam masyarakat. Dari beberapa
pendapat di atas, dapat dikatakan bahwa korupsi bukan saja dilakukan oleh
kalangan birokrat, tetapi juga kalangan di luar birokrasi. Arti maupun
pendefinisian tindakan korupsi juga memiliki berbagai sudut pandang yang
cukup berbeda. Namun demikian, suatu tindakan dapat dikategorikan
korupsi—siapa pun pelakunya—apabila memenuhi unsur-unsur:
C = M + D – A
1.
Suatu pengkhianatan terhadap kepercayaan.
2.
Penipuan terhadap badan pemerintah, lembaga swasta atau masyarakat
umumnya.
3.
Dengan sengaja melalaikan kepentingan umum untuk kepentingan
khusus.
4.
Dilakukan dengan rahasia, kecuali dengan keadaan dimana orang-orang
berkuasa atau bawahannya menganggapnya tidak perlu.
5.
Melibatkan lebih dari satu orang atau pihak.
6.
Adanya kewajiban dan keuntungan bersama dalam bentuk uang atau
yang lain.
7.
Terpusatnya kegiatan (korupsi) pada mereka yang menghendaki
keputusan yang pasti dan mereka yang dapat mempengaruhinya.
8.
Adanya usaha untuk menutupi perbuatan korup dalam bentuk-bentuk
pengesahan hukum.
9.
Menunjukkan fungsi ganda yang kontradiktif pada mereka yang
melakukan korupsi.
Tim peneliti menyimpulkan bahwa korupsi dapat diartikan sebagai
tindakan dan perilaku yang menyimpang atau melanggar aturan, norma, dan
etika dengan menyalahgunakan kekuasaan yang dimiliki, mengingkari amanat
yang diemban untuk kepentingan memperkaya diri sendiri, kerabat ataupun
orang lain. Studi yang dilakukan oleh Transparency International Indonesia
menunjukkan bahwa praktek-praktek korupsi dapat diidentifikasi meliputi: (1)
manipulasi uang negara; (2) praktek suap dan pemerasan; (3) politik uang; dan
(4) kolusi bisnis.
Pada dasarnya praktek korupsi dapat dikenal dalam berbagai bentuk
umum
yaitu:
(1)
bribery
(penyuapan);
(2)
embezzlement
(penggelapan/pencurian); (3) fraud (penipuan); (4) extortion (pemerasan); dan
(5) favouritism (favoritisme). Kelima bentuk ini secara konsep seringkali
overlapping satu sama lain, di mana masing-masing istilah digunakan secara
bergantian. Untuk lebih mudah dalam membedakan satu konsep dengan yang
lainnya, Amundsen (2000) menjelaskan masing-masing pengertian konsep
secara detail. Penyuapan didefinisikan sebagai “Bribery is the payment (in money
or kind) that is given or taken in a corrupt relationship” (Amundsen, 2000: 2). Jadi
penyuapan adalah pembayaran (dalam bentuk uang atau sejenisnya) yang
diberikan atau diambil dalam hubungan korupsi. Sehingga esensi korupsi
dalam konteks penyuapan adalah baik tindakan membayar maupun menerima
suap.
Beberapa istilah yang memiliki kesamaan arti dengan penyuapan adalah
kickbacks, gratuities, baksheesh, sweeteners, pay-offs, speed money, grease money.
Jenis-jenis penyuapan ini adalah pembayaran untuk memuluskan atau
memperlancar urusan, terutama ketika harus melewati proses birokrasi formal.
Dengan penyuapan ini pula maka kepentingan perusahaan atau bisnis dapat
dibantu oleh politik, dan menghindari tagihan pajak serta peraturan mengikat
lainnya, atau memonopoli pasar, ijin ekspor/impor dsb. Lebih lanjut
Page 8
Amundsen menjelaskan bahwa penyuapan ini juga dapat berbentuk pajak
informal, ketika petugas terkait meminta biaya tambahan (under-the-table
payments) atau mengharapkan hadiah dari klien, serta bentuk donasi bagi
pejabat atau petugas terkait.
Sedangkan penggelapan atau
embezzlement didefinisikan sebagai
“embezzlement is theft of public resources by public officials, which is another form of
misappropiation of public funds” (Amundsen, 2000, 3). Jadi, ini merupakan
tindakan kejahatan menggelapkan atau mencuri uang rakyat yang dilakukan
oleh pegawai pemerintah atau aparat birokrasi. Penggelapan ini juga bisa
dilakukan oleh pegawai di sektor swasta. Adapun fraud atau penipuan
diartikan sebagai “fraud is an economic crime that involves some kind of trickery,
swindle or deceit (Amundsen, 2000: 3). Fraud adalah kejahatan ekonomi yang
berwujud kebohongan, penipuan, dan perilaku tidak jujur. Jenis korupsi ini
merupakan kejahatan ekonomi yang terorganisir dan melibatkan pejabat. Dari
segi tingkatan kejahatan, istilah fraud ini merupakan istlah yang lebih populer
dan juga istilah hukum yang lebih luas dibandingkan dengan bribery dan
embezzlement. Dengan kata lain fraud relatif lebih berbahaya dan berskala lebih
luas dibanding kedua jenis korupsi sebelumnya. Kerjasama antar
pejabat/instansi dalam menutupi satu hal kepada publik yang berhak
mengetahuinya merupakan contoh dari jenis kejahatan ini.
Bentuk korupsi lainya adalah extortion atau pemerasan yang didefinisikan
sebagai ”extortion is money and other resources extracted by the use of coercion,
violance or the threats to use force” (Amundsen, 2000: 4). Korupsi dalam bentuk
pemerasan adalah jenis korupsi yang melibatkan aparat yang melakukan
pemaksaan atau pendekatan koersif untuk mendapatkan keuntungan sebagai
imbal jasa atas pelayanan yang diberikan. Pemerasan ini dapat berbentuk “from
below” atau “from above”. Sedangkan yang dimaksud dengan “from above”
adalah jenis pemerasan yang dilakukan oleh aparat pemberi layanan terhadap
warga
Rabu, 17 Februari 2010
Hedging buat Si Kecil
SETIAP negara pasti menginginkan perekonomiannya tetap tumbuh dan berkembang. Pertumbuhan ekonomi didorong berbagai faktor. Di antaranya kinerja ekspor yang meningkat, investasi yang membesar, perluasan kesempatan kerja, dan masih banyak faktor lainnya. Faktor-faktor itu sangat rentan dengan perubahan kurs, ketika setiap perubahan kurs mata uang akan berarti pula mengubah target dan kinerja ekonomi makro.
Demikian halnya negara kita yang menganut rezim devisa bebas dan nilai tukar mengambang (floating), sangat rentan terhadap perubahan nilai kurs rupiah terhadap US$. Aliran dana masuk (capital inflow) dan keluar (capital flight) yang begitu besar serta sulit dikendalikan, telah membuat nilai tukar rupiah berfluktuasi cukup besar dan cepat sehingga semakin sulit diperkirakan.
Sejak sistem nilai tukar mengambang bebas diterapkan di Indonesia, dimulai pada bulan Agustus 1998, nilai tukar rupiah terhadap US$ secara akumulatif telah terdepresiasi sebesar 48,7% sampai dengan Desember 2001. Walaupun tidak proporsional, depresiasi rupiah terhadap US$ tersebut telah pula mendepresiasi nilai rupiah terhadap hard currencies lainnya.
Kenyataan ini telah mengakibatkan perdebatan banyak ahli tentang sumber ketidakstabilan nilai tukar tersebut, apakah disebabkan oleh faktor ekonomi ataukah faktor non-ekonomi. Dengan mengetahui sumber penyebabnya, maka akan lebih mudah bagi para ahli dan penyelenggara negara untuk merumuskan solusi. Pengalaman pahit itu telah pula menggugah pertanyaan tentang instrumen yang paling efisien yang dapat digunakan dunia usaha dan unit pelaku ekonomi lain sebagai sarana lindung nilai terhadap fluktuasi.
Catatan lain menunjukkan bahwa fluktuasi tingkat bunga rupiah yang cukup tajam di triwulan IV-2005 telah menimbulkan kepanikan sektor keuangan, terutama reksadana penghasilan tetap dan reksadana pasar uang. Sejak itu, banyak pelaku bisnis yang melontarkan gagasan perlunya perdagangan berjangka tingkat bunga difasilitasi di Tanah Air.
Pada dataran makro, ada hipotesis yang tampaknya perlu dijawab secara empiris: apakah perdagangan berjangka rupiah dan tingkat bunga dalam jangka panjang akan membawa dampak stabilisasi atau destabilisasi terhadap subyek komoditi (underlying asset) tersebut. Bagi otoritas moneter, pertanyaan yang tak kalah penting adalah apakah intervensi atau sterilisasi lebih efektif dilakukan melalui pasar spot atau pasar derivatif yang terorganisir?
Tidak dapat dimungkiri, hampir semua kehidupan lapisan masyarakat dapat dipengaruhi oleh naik turunnya kurs rupiah. Mulai dari kebutuhan orang tua yang menyekolahkan anaknya ke luar negeri, sampai pada kebutuhan perusahaan eksportir atau importir yang transaksinya melibatkan US$ atau mata uang asing lainnya. Termasuk perusahaan besar yang mempunyai utang dalam mata uang US$, namun penghasilannya rupiah.
Ada banyak cara untuk mengantisipasi naik turunnya nilai tukar mata uang rupiah terhadap US$. Dari mulai yang paling sederhana, yaitu menyimpan mata uang US$ ”di bawah bantal”, sampai dengan menggunakan instrumen keuangan derivatif, seperti forward dan swap yang disediakan oleh perbankan.
Belakangan ini, dengan makin meluasnya kebutuhan akan lindung nilai (hedging) nilai tukar rupiah terhadap US$—tidak saja dari kalangan pengusaha besar, melainkan juga dari pengusaha kecil bahkan rumah tangga—diperlukan instrumen hedging selain forward dan swap yang disediakan perbankan.
Diperlukannya instrumen derivatif selain forward dan swap, mengingat akses untuk forward dan swap di perbankan hanya dapat dilakukan perusahaan besar. Kebutuhan hedging bagi jumlah dana yang kecil (retail) tidak dapat dilakukan melalui fasilitas forward dan swap yang disediakan perbankan. Untuk itu diperlukan fasilitas lindung nilai lainnya untuk retail yang transparan, murah, dan mudah administrasinya.
Dalam hal ini, perdagangan berjangka rupiah yang dilakukan dalam bursa yang terorganisir akan mampu menyediakan fasilitas hedging untuk nilai tukar US$/IDR. Perdagangan yang dilakukan di bursa yang terorganisir, dengan melibatkan banyak pihak dan transparan, akan memberikan sarana price discovery bagi nilai tukar rupiah. Di samping itu, melalui perdagangan berjangka rupiah, pemerintah juga akan dapat memonitor jumlah perdagangan retail termasuk mengontrolnya jika diperlukan.
Seperti naik turunnya mata uang rupiah, naik turunnya tingkat suku bunga juga sangat memengaruhi sendi-sendi perekonomian. Becermin dari krisis ekonomi tahun 1998, ketika saat itu tingkat suku bunga mencapai 70% per tahun, maka Indonesia perlu memiliki juga instrumen hedging tingkat suku bunga, yaitu kontrak berjangka tingkat suku bunga (interest rate futures).
HEDGING NILAI TUKAR RUPIAH MELALUI KONTRAK GULIR INDEKS EMAS (KIE)
Dalam rangka membuka wacana dari otoritas moneter, para praktisi, pelaku usaha, serta pengamat ekonomi tentang perlunya perluasan pasar produk derivatif nilai tukar mata uang rupiah terhadap US$ dan tingkat suku bunga, Bursa Berjangka Jakarta (BBJ) menyelenggarakan diskusi dan seminar nasional dengan tema ”Manfaat Perdagangan Berjangka Rupiah dan Tingkat Suku Bunga bagi Aktivitas Dunia Usaha dan Ekonomi”.
Untuk memenuhi kebutuhan akan instrumen lindung nilai tukar mata uang rupiah terhadap US$, BBJ sebenarnya sudah memiliki suatu produk yang mempunyai pergerakan harga identik dengan kurs US$/IDR. Produk tersebut adalah Kontrak Gulir Indeks Emas (KIE). KIE adalah suatu indeks dari perbandingan antara harga penyelesaian Kontrak Gulir Emas dengan harga emas Loco London. Angka indeks (KIE) ini identik dengan pergerakan nilai tukar US$ terhadap rupiah (US$/IDR).
Lindung nilai dengan produk KIE lebih fleksibel, karena KIE merupakan kontrak gulir yang tidak punya waktu jatuh tempo. KIE dapat diperpanjang (digulir) tanpa batas waktu, setiap saat bisa membuka dan menutup kontrak sesuai perubahan ekspektasi, sehingga dapat digunakan untuk lindung nilai jangka panjang ataupun pendek. KIE juga lebih mudah dianalisis karena ekuivalen dengan kurs saat ini (spot), bukan kurs mendatang (forward).
Sebagai contoh. Pada 8 Januari, seorang importir memesan bahan baku US$ 1 juta dengan pembayaran tanggal 15 Januari. Saat itu nilai kurs spot Rp 9.000, sehingga ekuivalen Rp 9 miliar. Importir khawatir nilai tukar rupiah (IDR) terhadap US$ akan melemah menjadi Rp 9.100 yang berarti nilai pembelian bahan baku akan meningkat menjadi Rp 9,1 miliar atau bertambah Rp 100 juta. Untuk mengantisipasi hal itu, importir melakukan lindung nilai dengan mengambil posisi long (beli) KIE di BBJ sebanyak 100 lot (1 lot = Rp 10.000) atau ekuivalen US$ 1 juta pada angka Rp 9.000. Tanggal 15 Januari, ia melikuidasi (tutup) posisinya pada Rp 9.100. Beda tingkat bunga deposito US$ dan rupiah 0,011934 % per hari. Diasumsikan harga penyelesaian setiap hari tetap, yaitu Rp 9.000.
Dengan posisi seperti di atas, maka rekening importir akan didebet atau dipotong karena mempunyai posisi long KIE (beli US$) sebesar Rp 7.518.420 ( jumlah lot x contract multiplier x beda bunga x hari x settlement price = 100 x Rp 10.000 x 0,011934% x 7 x Rp 9.000). Jumlah bunga yang dibayarkan investor yang punya posisi beli akan dibayarkan pada lawan transaksinya, yaitu investor yang punya posisi jual (short).
Oleh karena kurs naik dari angka Rp 9.000 menjadi Rp 9.100 dan posisi importir adalah beli, maka rekening importir akan dikredit (bertambah) Rp 100.000.000 (Rp 9.100 – Rp 9.000 x 100 x Rp 10.000). Dengan demikian total keuntungan importir = Rp 100.000.000 – Rp 7.518.420 = Rp 92.481.580.
Sehingga total tambahan biaya importir dari pembelian bahan baku karena perubahan kurs rupiah hanya sebesar Rp 100.000.000-Rp 92.481.580 = Rp 7.518.420, atau hanya sebesar biaya perbedaan suku bunga dan biaya transaksi kontrak gulir KIE. Dalam hal ini biaya transaksi diasumsikan tidak ada.
Berikan Komentar untuk artikel ini
Demikian halnya negara kita yang menganut rezim devisa bebas dan nilai tukar mengambang (floating), sangat rentan terhadap perubahan nilai kurs rupiah terhadap US$. Aliran dana masuk (capital inflow) dan keluar (capital flight) yang begitu besar serta sulit dikendalikan, telah membuat nilai tukar rupiah berfluktuasi cukup besar dan cepat sehingga semakin sulit diperkirakan.
Sejak sistem nilai tukar mengambang bebas diterapkan di Indonesia, dimulai pada bulan Agustus 1998, nilai tukar rupiah terhadap US$ secara akumulatif telah terdepresiasi sebesar 48,7% sampai dengan Desember 2001. Walaupun tidak proporsional, depresiasi rupiah terhadap US$ tersebut telah pula mendepresiasi nilai rupiah terhadap hard currencies lainnya.
Kenyataan ini telah mengakibatkan perdebatan banyak ahli tentang sumber ketidakstabilan nilai tukar tersebut, apakah disebabkan oleh faktor ekonomi ataukah faktor non-ekonomi. Dengan mengetahui sumber penyebabnya, maka akan lebih mudah bagi para ahli dan penyelenggara negara untuk merumuskan solusi. Pengalaman pahit itu telah pula menggugah pertanyaan tentang instrumen yang paling efisien yang dapat digunakan dunia usaha dan unit pelaku ekonomi lain sebagai sarana lindung nilai terhadap fluktuasi.
Catatan lain menunjukkan bahwa fluktuasi tingkat bunga rupiah yang cukup tajam di triwulan IV-2005 telah menimbulkan kepanikan sektor keuangan, terutama reksadana penghasilan tetap dan reksadana pasar uang. Sejak itu, banyak pelaku bisnis yang melontarkan gagasan perlunya perdagangan berjangka tingkat bunga difasilitasi di Tanah Air.
Pada dataran makro, ada hipotesis yang tampaknya perlu dijawab secara empiris: apakah perdagangan berjangka rupiah dan tingkat bunga dalam jangka panjang akan membawa dampak stabilisasi atau destabilisasi terhadap subyek komoditi (underlying asset) tersebut. Bagi otoritas moneter, pertanyaan yang tak kalah penting adalah apakah intervensi atau sterilisasi lebih efektif dilakukan melalui pasar spot atau pasar derivatif yang terorganisir?
Tidak dapat dimungkiri, hampir semua kehidupan lapisan masyarakat dapat dipengaruhi oleh naik turunnya kurs rupiah. Mulai dari kebutuhan orang tua yang menyekolahkan anaknya ke luar negeri, sampai pada kebutuhan perusahaan eksportir atau importir yang transaksinya melibatkan US$ atau mata uang asing lainnya. Termasuk perusahaan besar yang mempunyai utang dalam mata uang US$, namun penghasilannya rupiah.
Ada banyak cara untuk mengantisipasi naik turunnya nilai tukar mata uang rupiah terhadap US$. Dari mulai yang paling sederhana, yaitu menyimpan mata uang US$ ”di bawah bantal”, sampai dengan menggunakan instrumen keuangan derivatif, seperti forward dan swap yang disediakan oleh perbankan.
Belakangan ini, dengan makin meluasnya kebutuhan akan lindung nilai (hedging) nilai tukar rupiah terhadap US$—tidak saja dari kalangan pengusaha besar, melainkan juga dari pengusaha kecil bahkan rumah tangga—diperlukan instrumen hedging selain forward dan swap yang disediakan perbankan.
Diperlukannya instrumen derivatif selain forward dan swap, mengingat akses untuk forward dan swap di perbankan hanya dapat dilakukan perusahaan besar. Kebutuhan hedging bagi jumlah dana yang kecil (retail) tidak dapat dilakukan melalui fasilitas forward dan swap yang disediakan perbankan. Untuk itu diperlukan fasilitas lindung nilai lainnya untuk retail yang transparan, murah, dan mudah administrasinya.
Dalam hal ini, perdagangan berjangka rupiah yang dilakukan dalam bursa yang terorganisir akan mampu menyediakan fasilitas hedging untuk nilai tukar US$/IDR. Perdagangan yang dilakukan di bursa yang terorganisir, dengan melibatkan banyak pihak dan transparan, akan memberikan sarana price discovery bagi nilai tukar rupiah. Di samping itu, melalui perdagangan berjangka rupiah, pemerintah juga akan dapat memonitor jumlah perdagangan retail termasuk mengontrolnya jika diperlukan.
Seperti naik turunnya mata uang rupiah, naik turunnya tingkat suku bunga juga sangat memengaruhi sendi-sendi perekonomian. Becermin dari krisis ekonomi tahun 1998, ketika saat itu tingkat suku bunga mencapai 70% per tahun, maka Indonesia perlu memiliki juga instrumen hedging tingkat suku bunga, yaitu kontrak berjangka tingkat suku bunga (interest rate futures).
HEDGING NILAI TUKAR RUPIAH MELALUI KONTRAK GULIR INDEKS EMAS (KIE)
Dalam rangka membuka wacana dari otoritas moneter, para praktisi, pelaku usaha, serta pengamat ekonomi tentang perlunya perluasan pasar produk derivatif nilai tukar mata uang rupiah terhadap US$ dan tingkat suku bunga, Bursa Berjangka Jakarta (BBJ) menyelenggarakan diskusi dan seminar nasional dengan tema ”Manfaat Perdagangan Berjangka Rupiah dan Tingkat Suku Bunga bagi Aktivitas Dunia Usaha dan Ekonomi”.
Untuk memenuhi kebutuhan akan instrumen lindung nilai tukar mata uang rupiah terhadap US$, BBJ sebenarnya sudah memiliki suatu produk yang mempunyai pergerakan harga identik dengan kurs US$/IDR. Produk tersebut adalah Kontrak Gulir Indeks Emas (KIE). KIE adalah suatu indeks dari perbandingan antara harga penyelesaian Kontrak Gulir Emas dengan harga emas Loco London. Angka indeks (KIE) ini identik dengan pergerakan nilai tukar US$ terhadap rupiah (US$/IDR).
Lindung nilai dengan produk KIE lebih fleksibel, karena KIE merupakan kontrak gulir yang tidak punya waktu jatuh tempo. KIE dapat diperpanjang (digulir) tanpa batas waktu, setiap saat bisa membuka dan menutup kontrak sesuai perubahan ekspektasi, sehingga dapat digunakan untuk lindung nilai jangka panjang ataupun pendek. KIE juga lebih mudah dianalisis karena ekuivalen dengan kurs saat ini (spot), bukan kurs mendatang (forward).
Sebagai contoh. Pada 8 Januari, seorang importir memesan bahan baku US$ 1 juta dengan pembayaran tanggal 15 Januari. Saat itu nilai kurs spot Rp 9.000, sehingga ekuivalen Rp 9 miliar. Importir khawatir nilai tukar rupiah (IDR) terhadap US$ akan melemah menjadi Rp 9.100 yang berarti nilai pembelian bahan baku akan meningkat menjadi Rp 9,1 miliar atau bertambah Rp 100 juta. Untuk mengantisipasi hal itu, importir melakukan lindung nilai dengan mengambil posisi long (beli) KIE di BBJ sebanyak 100 lot (1 lot = Rp 10.000) atau ekuivalen US$ 1 juta pada angka Rp 9.000. Tanggal 15 Januari, ia melikuidasi (tutup) posisinya pada Rp 9.100. Beda tingkat bunga deposito US$ dan rupiah 0,011934 % per hari. Diasumsikan harga penyelesaian setiap hari tetap, yaitu Rp 9.000.
Dengan posisi seperti di atas, maka rekening importir akan didebet atau dipotong karena mempunyai posisi long KIE (beli US$) sebesar Rp 7.518.420 ( jumlah lot x contract multiplier x beda bunga x hari x settlement price = 100 x Rp 10.000 x 0,011934% x 7 x Rp 9.000). Jumlah bunga yang dibayarkan investor yang punya posisi beli akan dibayarkan pada lawan transaksinya, yaitu investor yang punya posisi jual (short).
Oleh karena kurs naik dari angka Rp 9.000 menjadi Rp 9.100 dan posisi importir adalah beli, maka rekening importir akan dikredit (bertambah) Rp 100.000.000 (Rp 9.100 – Rp 9.000 x 100 x Rp 10.000). Dengan demikian total keuntungan importir = Rp 100.000.000 – Rp 7.518.420 = Rp 92.481.580.
Sehingga total tambahan biaya importir dari pembelian bahan baku karena perubahan kurs rupiah hanya sebesar Rp 100.000.000-Rp 92.481.580 = Rp 7.518.420, atau hanya sebesar biaya perbedaan suku bunga dan biaya transaksi kontrak gulir KIE. Dalam hal ini biaya transaksi diasumsikan tidak ada.
Berikan Komentar untuk artikel ini
Menilik Transaksi Derivatif Indosat
Transaksi-transaksi derivatif Indosat sempat menjadi sorotan media di Indonesia setelah salah satu anggota DPR menuding bahwa Indosat telah melakukan penggelapan pajak melalui transaksi-transaksi tersebut karena ditengarai bahwa di laporan keuangan Indosat, ada satu komponen yang menunjukan kerugian dari transaksi derivatif.
Sebelum kita mengambil kesimpulan bahwa Indosat telah menggelapkan pajak, mari kita lihat dulu apa sebenarnya yang dilakukan Indosat. Lalu kita bertanya apakah alasan dibalik transaksi-transaksi tersebut? Apa negara dirugikan? Baru akhirnya kita berkesimpulan apakah telah terjadi usaha penggelapan pajak.
Fakta-faktanya yang berhasil didapat (mohon dikoreksi kalau ada yang tidak akurat):
1. Indosat telah menerbitkan obligasi (surat utang) dalam bentuk US dollars (Guaranteed Notes I & II) sebesar USD 300 juta & USD 250 juta. Bunga dari obligasi ini adalah dalam bentuk dolar dan besarnya tetap (fixed). Indosat juga memiliki fasilitas kredit ekspor dari Finlandia sebesar USD 34 juta.
2. Indosat memasuki kontrak interest rate swaps dan cross currency swaps. Nilai nominal dari kontrak tersebut pada akhir Desember 2006 sebesar USD 400 juta atau sekitar 68,5% dari total kewajiban USD Indosat.
3. Posisi interest rate swaps Indosat adalah membayar LIBOR + x% dan menerima fixed y% (Indosat membayar bunga floating dan menerima bunga fixed). LIBOR adalah tingkat suku bunga yang dikenakan oleh beberapa bank terkemuka di London bila mereka meminjam dana satu sama lain. LIBOR sering dipakai sebagai referensi untuk transaksi-transaksi swaps.
4. Posisi cross currency swaps Indosat mirip dengan yang saya contohkan di sini. (Pertama membayar dollar dan menerima rupiah, tiap tahun membayar bunga rupiah dan menerima bunga dollar, dan di akhir kontrak membayar rupiah, dan menerima dollar.) Bedanya dari contoh tsb, kali ini nilai nominal currency swap tidak sama dengan nilai nominal obligasi. Jadi, Indosat tidak melakukan full hedging, tapi partial hedging. Sedikit perbedaan dari contoh tsb juga, kalau dalam contoh kita melihat fixed-for-fixed currency swap, sepertinya Indosat memasuki floating-for-floating currecy swap.
Apa yang bisa kita baca dari serangkaian informasi di atas?
1. Poin 2 menunjukkan bahwa Indosat menyadari adanya resiko fluktuasi rupiah terhadap kesehatan keuangan perusahaan akibat kewajibannya dalam USD. Indosat melakukan upaya untuk mengurangi resiko itu dengan memasuki serangkaian transaksi derivatif.
2. Poin 3 menunjukkan kalau Indosat ingin mengubah sebagian (karena tidak fully hedged) obligasinya dari bunga tetap (fixed) ke bunga yang tidak tetap (floating). Maksudnya begini: Indosat telah mengeluarkan obligasi USD mewajibkannya untuk membayar bunga dalam USD yang besarnya tetap setiap tahun. Dengan memasuki interest rate swap, di mana Indosat membayar floating dan menerima fixed, maka efeknya sama saja seolah-olah Indosat mengeluarkan obligasi USD dengan bunga yang bervariasi tergantung nilai LIBOR yang berlaku di tahun-tahun mendatang. Mengapa Indosat melakukannya? Mungkin Indosat merasa bahwa LIBOR rate tidak akan naik atau turun di tahun-tahun mendatang sehingga bisa mengurangi funding cost-nya. Yang jelas, transaksi ini menambah resiko Indosat terhadap fluktuasi suku bunga LIBOR, danbukan menguranginya. Maka, transaksi ini tidak bisa dibilang hedging, tapi merupakan upaya untuk menurunkan funding cost.
3. Poin 4 menunjukan bahwa Indosat berusaha untuk mengurangi resiko fluktuasi rupiah. Dari berbagai instrumen derivatif yang ada dan dengan melihat obligasi dan interest rate swaps yang telah dimasuki, menurut saya floating-for-floating currency swap yang dimasuki Indosat adalah kontrak yang tepat sasaran dan efektif. Kenapa? Karena cash flows-nya cocok. Indosat telah memasuki interest rate swap yang secara efektif telah mengubah obligasinya menjadi obligasi floating. Maka floating-for-floating lebih bagus daripada fixed-for-fixed. Kenapa mesti pakai currency swap? Karena currency swap memperhitungkan juga pembayaran bunga. Kontrak derivatif lain seperti kontrak forward tidak memperhitungkannya. Jadi menurut saya, pilihan untuk memasuki kontrak ini adalah langkah hedging yang tepat sasaran.
Apakah telah terjadi usaha penggelapan pajak?
Kalau Anda mengikuti tulisan di atas, mungkin saat ini Anda sudah tidak berpikir adanya upaya penggelapan pajak. Yang ada hanyalah upaya hedging dan upaya menurunkan cost of funding. Praktek ini biasa dilakukan di korporasi-korporasi yang memiliki resiko besar terhadap fluktuasi kurs mata uang.
Apa negara dirugikan?
1. Ternyata sejak tahun 2004 tersebut, rupiah cenderung menguat. Tidak heran bila posisi currency swap Indosat merugi kalau dilihat dari segi kontrak ini sendiri. Akan tetapi kita tidak boleh lupa bahwa Indosat juga memiliki obligasi yang mesti dibayar dengan USD. Kalau dulu hutang Indosat ini dirupiahkan mungkin sebesar Rp 5.2 triliun dan kalau dirupiahkan sekarang sebesar 4.7 triliun maka dari segi rupiah Indosat utangnya lebih kecil. Akhirnya toh pembayaran hutang obligasi ini juga akan mempengaruhi pendapatan Indosat juga. Kalau dilihat dari kedua sisi (obligasi + derivatif), kita lihat bahwa efeknya ke pendapatan perusahaan kecil.
2. Kita cenderung menilai setelah fakta bahwa rupiah menguat. Seandainya saja rupiah sebetulnya melemah sampai ke Rp 12.000 per 1 USD. Apakah kita juga berpikir kalau Indosat terlalu banyak menyumbang pendapatan ke negara? Tidak juga. Karena keuntungan dari transaksi derivatif Indosat akan ditutup oleh hutang obligasi Indosat yang membengkak.
Pak Drajat Wibowo melihat ada satu komponen di laporan keuangan Indosat dan sepertinya langsung mencurigai kemungkinan penggelapan pajak. Alangkah baiknya kalau kita melihat secara keseluruhan.
Tanpa mengetahui detail kontrak-kontrak derivatif yang dimasuki Indosat (tentu kontraknya lebih kompleks dari yang saya contohkan) dan tanpa mengetahui sejarah transaksi-transaksi tersebut (suatu kontrak bisa dibatalkan di tengah jalan dan Indosat memasukin kontrak lainnya), sulit untuk menghitung apakah kerugian yang diderita Indosat adalah wajar. Wajar tidaknya kerugian mestinya bisa dilihat oleh auditornya, Ernst & Young.
Sebelum kita mengambil kesimpulan bahwa Indosat telah menggelapkan pajak, mari kita lihat dulu apa sebenarnya yang dilakukan Indosat. Lalu kita bertanya apakah alasan dibalik transaksi-transaksi tersebut? Apa negara dirugikan? Baru akhirnya kita berkesimpulan apakah telah terjadi usaha penggelapan pajak.
Fakta-faktanya yang berhasil didapat (mohon dikoreksi kalau ada yang tidak akurat):
1. Indosat telah menerbitkan obligasi (surat utang) dalam bentuk US dollars (Guaranteed Notes I & II) sebesar USD 300 juta & USD 250 juta. Bunga dari obligasi ini adalah dalam bentuk dolar dan besarnya tetap (fixed). Indosat juga memiliki fasilitas kredit ekspor dari Finlandia sebesar USD 34 juta.
2. Indosat memasuki kontrak interest rate swaps dan cross currency swaps. Nilai nominal dari kontrak tersebut pada akhir Desember 2006 sebesar USD 400 juta atau sekitar 68,5% dari total kewajiban USD Indosat.
3. Posisi interest rate swaps Indosat adalah membayar LIBOR + x% dan menerima fixed y% (Indosat membayar bunga floating dan menerima bunga fixed). LIBOR adalah tingkat suku bunga yang dikenakan oleh beberapa bank terkemuka di London bila mereka meminjam dana satu sama lain. LIBOR sering dipakai sebagai referensi untuk transaksi-transaksi swaps.
4. Posisi cross currency swaps Indosat mirip dengan yang saya contohkan di sini. (Pertama membayar dollar dan menerima rupiah, tiap tahun membayar bunga rupiah dan menerima bunga dollar, dan di akhir kontrak membayar rupiah, dan menerima dollar.) Bedanya dari contoh tsb, kali ini nilai nominal currency swap tidak sama dengan nilai nominal obligasi. Jadi, Indosat tidak melakukan full hedging, tapi partial hedging. Sedikit perbedaan dari contoh tsb juga, kalau dalam contoh kita melihat fixed-for-fixed currency swap, sepertinya Indosat memasuki floating-for-floating currecy swap.
Apa yang bisa kita baca dari serangkaian informasi di atas?
1. Poin 2 menunjukkan bahwa Indosat menyadari adanya resiko fluktuasi rupiah terhadap kesehatan keuangan perusahaan akibat kewajibannya dalam USD. Indosat melakukan upaya untuk mengurangi resiko itu dengan memasuki serangkaian transaksi derivatif.
2. Poin 3 menunjukkan kalau Indosat ingin mengubah sebagian (karena tidak fully hedged) obligasinya dari bunga tetap (fixed) ke bunga yang tidak tetap (floating). Maksudnya begini: Indosat telah mengeluarkan obligasi USD mewajibkannya untuk membayar bunga dalam USD yang besarnya tetap setiap tahun. Dengan memasuki interest rate swap, di mana Indosat membayar floating dan menerima fixed, maka efeknya sama saja seolah-olah Indosat mengeluarkan obligasi USD dengan bunga yang bervariasi tergantung nilai LIBOR yang berlaku di tahun-tahun mendatang. Mengapa Indosat melakukannya? Mungkin Indosat merasa bahwa LIBOR rate tidak akan naik atau turun di tahun-tahun mendatang sehingga bisa mengurangi funding cost-nya. Yang jelas, transaksi ini menambah resiko Indosat terhadap fluktuasi suku bunga LIBOR, danbukan menguranginya. Maka, transaksi ini tidak bisa dibilang hedging, tapi merupakan upaya untuk menurunkan funding cost.
3. Poin 4 menunjukan bahwa Indosat berusaha untuk mengurangi resiko fluktuasi rupiah. Dari berbagai instrumen derivatif yang ada dan dengan melihat obligasi dan interest rate swaps yang telah dimasuki, menurut saya floating-for-floating currency swap yang dimasuki Indosat adalah kontrak yang tepat sasaran dan efektif. Kenapa? Karena cash flows-nya cocok. Indosat telah memasuki interest rate swap yang secara efektif telah mengubah obligasinya menjadi obligasi floating. Maka floating-for-floating lebih bagus daripada fixed-for-fixed. Kenapa mesti pakai currency swap? Karena currency swap memperhitungkan juga pembayaran bunga. Kontrak derivatif lain seperti kontrak forward tidak memperhitungkannya. Jadi menurut saya, pilihan untuk memasuki kontrak ini adalah langkah hedging yang tepat sasaran.
Apakah telah terjadi usaha penggelapan pajak?
Kalau Anda mengikuti tulisan di atas, mungkin saat ini Anda sudah tidak berpikir adanya upaya penggelapan pajak. Yang ada hanyalah upaya hedging dan upaya menurunkan cost of funding. Praktek ini biasa dilakukan di korporasi-korporasi yang memiliki resiko besar terhadap fluktuasi kurs mata uang.
Apa negara dirugikan?
1. Ternyata sejak tahun 2004 tersebut, rupiah cenderung menguat. Tidak heran bila posisi currency swap Indosat merugi kalau dilihat dari segi kontrak ini sendiri. Akan tetapi kita tidak boleh lupa bahwa Indosat juga memiliki obligasi yang mesti dibayar dengan USD. Kalau dulu hutang Indosat ini dirupiahkan mungkin sebesar Rp 5.2 triliun dan kalau dirupiahkan sekarang sebesar 4.7 triliun maka dari segi rupiah Indosat utangnya lebih kecil. Akhirnya toh pembayaran hutang obligasi ini juga akan mempengaruhi pendapatan Indosat juga. Kalau dilihat dari kedua sisi (obligasi + derivatif), kita lihat bahwa efeknya ke pendapatan perusahaan kecil.
2. Kita cenderung menilai setelah fakta bahwa rupiah menguat. Seandainya saja rupiah sebetulnya melemah sampai ke Rp 12.000 per 1 USD. Apakah kita juga berpikir kalau Indosat terlalu banyak menyumbang pendapatan ke negara? Tidak juga. Karena keuntungan dari transaksi derivatif Indosat akan ditutup oleh hutang obligasi Indosat yang membengkak.
Pak Drajat Wibowo melihat ada satu komponen di laporan keuangan Indosat dan sepertinya langsung mencurigai kemungkinan penggelapan pajak. Alangkah baiknya kalau kita melihat secara keseluruhan.
Tanpa mengetahui detail kontrak-kontrak derivatif yang dimasuki Indosat (tentu kontraknya lebih kompleks dari yang saya contohkan) dan tanpa mengetahui sejarah transaksi-transaksi tersebut (suatu kontrak bisa dibatalkan di tengah jalan dan Indosat memasukin kontrak lainnya), sulit untuk menghitung apakah kerugian yang diderita Indosat adalah wajar. Wajar tidaknya kerugian mestinya bisa dilihat oleh auditornya, Ernst & Young.
Strategi Hedging (Lindung Nilai) Untuk Mengantisipasi Fluktuasi Harga Komoditi Olein di Pasar Berjangka
Secara alami bisnis komoditi pertanian sangat akrab dengan resiko karena sifatnya yang musiman (seasonal) dan mudah rusak (perishable). Resiko usaha juga semakin besar akibat menyatunya perekonomian nasional ke dalam tatanan ekonomi dunia (globalisasi), perubahan kurs, tingkat suku bunga, pajak, dan inflasi. Kondisi ini akan mengakibatkan perubahan keseimbangan pasar sehingga setiap perubahan yang terjadi dalam pasokan atau permintaan komoditi pertanian secara cepat akan berdampak pada bergejolaknya harga komoditi tersebut. Olein sebagai komoditi turunan dari kelapa sawit tidak lepas juga dari adanya resiko fluktusi harga, sehingga dunia usaha berupaya mencari, mendalami, dan meningkatkan aktivitas pengelolaan resiko agar terlindung dari resiko yang dapat merugikan mereka melalui suatu strategi manajemen resiko yaitu Hedging (lindung nilai) di Bursa Berjangka. Hedging membutuhkan pengetahuan yang memadai dan perhitungan yang cermat. Untuk itu, sebelum hedging para pengusaha, petani dan prosesor perlu mempersiapkan strategi guna mencegah terjadinya kerugian.
Hedging diperlukan pengetahuan tentang karakteristik pergerakan dan perkembangan harga yang akan terjadi baik di pasar fisik maupun di pasar berjangka. Terdapat dua analisa pasar yang digunakan untuk melihat perkembangan harga yang akan terjadi, yaitu analisa fundamental yang didasarkan pada faktor yang menyebabkan terjadinya perubahan harga dan analisa teknikal berdasarkan pergerakan harga historis. Selain itu. Karena adanya keterkaitan yang erat antara harga komoditi pasar fisik dengan harga komoditi di pasar berjangka, maka perlu juga dihitung basisnya. Semua permasalahan diatas akan digunakan dalam pembuatan strategi hedging.
Penelitian ini bertujuan untuk mengidentifikasi pola pergerakan harga dan indikasi dari fluktuasi harga komoditas olein di pasar berjangka dengan menggunakan analisis fundamental dan teknikal, mengetahui kondisi perdagangan olein di pasar berjangka dengan menghitung basis dan menentukan strategi yang dapat digunakan dalam melakukan hedging (lindung nilai) komoditas olein di pasar berjangka. Penelitian ini menekankan pada pengetahuan dalam melakukan hedging olein di pasar berjangka. Sedangkan untuk mengukur daya tarik profitabilitas investasi kontrak berjangka olein bukan menjadi bagian dari penelitian ini.
Penelitian ini dilaksanakan di PT. Bursa Berjangka Jakarta atau Jakarta Future Exchange. Lokasi dipilih secara sengaja (purposive) dengan pertimbangan bahwa PT. Bursa Berjangka Jakarta merupakan pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan sarana lindung nilai komoditas olein. Penelitian dilakukan selama dua bulan yaitu bulan Desember 2004 sampai Januari 2005 dengan riset diskriptif yaitu prosedur penelitian dengan menggambarkan proses hedging yang dilakukan oleh hedger di Bursa Berjangka Jakarta. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer dan data sekunder baik bersifat kualitatif maupun kuantitatif. Data primer berupa daftar (List) transaksi harga komoditas olein yang ada di Bursa Berjangka Jakarta. Sedangkan data sekunder berupa data historis harga harian komoditas olein di pasar berjangka di Indonesia (2003 – 2004), harga domestik olein di pasar fisik, harga dunia olein, produksi olein, ekspor olein, konsumsi olein, stok olein, produksi CPO, harga domestik CPO, GNP dan jumlah penduduk Indonesia serta nilai tukar dolar Amerika Serikat terhadap rupiah. Sumber data diperoleh dari Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi (BAPPEBTI), Direktorat Jenderal Perkebunan, Direktorat Bina Produksi Perkebunan, Bank Indonesia, dan Badan Pusat Statistik, serta Indonesian Palm Oil Committee. Metode pengumpulan data dilakukan dengan observasi pergerakan harga komoditi olein di pasar fisik dan pasar berjangka, observasi proses transaksi di pasar berjangka dan wawancara dengan pedagang berjangka yang merupakan wakil dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Berjangka Jakarta. Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program Metastock, SAS dan Microsoft Excel. Sedangkan dalam melakukan analisis data terdiri dari beberapa bagian, yaitu : analisis fundamental, analisis teknikal dan hedging.
Harga komoditas olein di pasar berjangka terlihat beberapa pola pergerakan harga yang dapat diidentifikasi. Pola Pergerakan harga yang dapat diidentifikasi adalah Double Top (Reversal Pattern), uptrend dan downtrend. Double top terjadi karena pasar mencapai harga tertinggi kemudian jatuh dan naik kembali dimana kenaikan itu sejajar atau tidak dapat lebih tinggi lagi. Harga harian komoditi olein juga mengalami uptrend - downtrend yaitu terjadi harga pada hari sebelumnya lebih kecil atau lebih besar dari pada hari sesudahnya.
Fluktuasi harga domestik olein berasal dari sisi penawaran dan permintaan. Variabel eksogen yang secara simultan mempengaruhi permintaan dan penawaran olein adalah harga dunia olein, nilai tukar, penduduk stok olein tahun sebelumnya dan ekspor olein tahun sebelumnya. Sedangkan variabel endogen yang secara simultan berpengaruh adalah produksi olein, konsumsi olein, ekspor olein dan stok olein. Analisis teknikal dengan Exponential Moving Average (EMA) dengan periodisitas 5 hari untuk jangka pendek dan 20 hari untuk jangka panjang (5/20) dapat dijadikan alat untuk melihat kecenderungan harga dan sinyal jual atau beli yang lebih awal dari pada periodisitas 10 hari dan 20 hari (10/20), volatility bulan Juli – Desember penuh resiko, Relative Strength Index (RSI) menunjukkan kelebihan posisi jual dan Moving Average Convergence Divergence (MACD) menunjukkan adanya trend menuju bearish serta hasil yang lebih jelas dari harga harian pada tiga bulan mendatang dilakukan dengan peramalan harga dengan metode Autoregressive Integrated Moving Average (ARIMA) yang menghasilkan harga harian olein tiga bulan masih mendatang mengalami penurunan.
Basis pada harga fisik dan harga berjangka olein mengalami basis lemah (weak basis), yang berarti selisih harga di pasar berjangka dan pasar fisik membesar. Nilai basis positif yang berarti berada pada kondisi inverted market (pasar tidak normal) sehingga posisi hedging adalah short hedge atau mengambil posisi jual. Sedangkan bila melihat basis transaksi bulan Desember 2004 untuk kontrak Bulan Januari, Februari, Maret dan April 2005 mengalami penyempitan dan pelebaran basis dengan tanda yang berubah-rubah.
Hedging (lindung nilai) pada beberapa bulan ke depan (sampai tangal 13 atau waktu jatuh tempo bulan Mei 2005) dapat dilakukan oleh produsen dengan melakukan selling Hedge. Hedging dengan cara menjual kontrak berjangka olein untuk penyerahan jatuh tempo bulan Mei 2005 dengan harga kontrak Rp.3.817/kg atau lebih tinggi. Posisi spekulan pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka olein pada bulan Januari 2005, spekulan harus mengambil posisi buy pada tanggal 2,8,13,16,17,24 dan 28 Desember 2004. Sedangkan spekulan harus pada posisi sell pada tanggal 6,7,9,14,21,23,27,29, dan 30 Desember 2004. pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka bulan Januari 2005 posisi spekulan berada pada hold pada tanggal 3,10,15,20, dan 22 Desember 2005.
Implikasi Manajerial dari hasil penelitian ini bagi produsen olein adalah pengambilan strategi hedging untuk kontrak bulan Januari, Februari, Maret dan April dengan mengambil posisi selling hedge (lindung nilai jual). Sedangkan bagi spekulator strategi hedging harus disesuaikan dengan pergerakan basis setiap hari
Dalam memprediksi harga untuk melakukan hedging. Selain melakukan analisis teknikal, seorang pedagang sebaiknya juga melakukan analisis fundamental untuk memperoleh hasil analisis yang akurat. Indikator analisis teknikal lainnya dapat digunakan untuk menganalisis perilaku atau kecenderungan harga olein serta mengetahui harga sinyal jual atau beli.
Hedging diperlukan pengetahuan tentang karakteristik pergerakan dan perkembangan harga yang akan terjadi baik di pasar fisik maupun di pasar berjangka. Terdapat dua analisa pasar yang digunakan untuk melihat perkembangan harga yang akan terjadi, yaitu analisa fundamental yang didasarkan pada faktor yang menyebabkan terjadinya perubahan harga dan analisa teknikal berdasarkan pergerakan harga historis. Selain itu. Karena adanya keterkaitan yang erat antara harga komoditi pasar fisik dengan harga komoditi di pasar berjangka, maka perlu juga dihitung basisnya. Semua permasalahan diatas akan digunakan dalam pembuatan strategi hedging.
Penelitian ini bertujuan untuk mengidentifikasi pola pergerakan harga dan indikasi dari fluktuasi harga komoditas olein di pasar berjangka dengan menggunakan analisis fundamental dan teknikal, mengetahui kondisi perdagangan olein di pasar berjangka dengan menghitung basis dan menentukan strategi yang dapat digunakan dalam melakukan hedging (lindung nilai) komoditas olein di pasar berjangka. Penelitian ini menekankan pada pengetahuan dalam melakukan hedging olein di pasar berjangka. Sedangkan untuk mengukur daya tarik profitabilitas investasi kontrak berjangka olein bukan menjadi bagian dari penelitian ini.
Penelitian ini dilaksanakan di PT. Bursa Berjangka Jakarta atau Jakarta Future Exchange. Lokasi dipilih secara sengaja (purposive) dengan pertimbangan bahwa PT. Bursa Berjangka Jakarta merupakan pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan sarana lindung nilai komoditas olein. Penelitian dilakukan selama dua bulan yaitu bulan Desember 2004 sampai Januari 2005 dengan riset diskriptif yaitu prosedur penelitian dengan menggambarkan proses hedging yang dilakukan oleh hedger di Bursa Berjangka Jakarta. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer dan data sekunder baik bersifat kualitatif maupun kuantitatif. Data primer berupa daftar (List) transaksi harga komoditas olein yang ada di Bursa Berjangka Jakarta. Sedangkan data sekunder berupa data historis harga harian komoditas olein di pasar berjangka di Indonesia (2003 – 2004), harga domestik olein di pasar fisik, harga dunia olein, produksi olein, ekspor olein, konsumsi olein, stok olein, produksi CPO, harga domestik CPO, GNP dan jumlah penduduk Indonesia serta nilai tukar dolar Amerika Serikat terhadap rupiah. Sumber data diperoleh dari Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi (BAPPEBTI), Direktorat Jenderal Perkebunan, Direktorat Bina Produksi Perkebunan, Bank Indonesia, dan Badan Pusat Statistik, serta Indonesian Palm Oil Committee. Metode pengumpulan data dilakukan dengan observasi pergerakan harga komoditi olein di pasar fisik dan pasar berjangka, observasi proses transaksi di pasar berjangka dan wawancara dengan pedagang berjangka yang merupakan wakil dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Berjangka Jakarta. Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program Metastock, SAS dan Microsoft Excel. Sedangkan dalam melakukan analisis data terdiri dari beberapa bagian, yaitu : analisis fundamental, analisis teknikal dan hedging.
Harga komoditas olein di pasar berjangka terlihat beberapa pola pergerakan harga yang dapat diidentifikasi. Pola Pergerakan harga yang dapat diidentifikasi adalah Double Top (Reversal Pattern), uptrend dan downtrend. Double top terjadi karena pasar mencapai harga tertinggi kemudian jatuh dan naik kembali dimana kenaikan itu sejajar atau tidak dapat lebih tinggi lagi. Harga harian komoditi olein juga mengalami uptrend - downtrend yaitu terjadi harga pada hari sebelumnya lebih kecil atau lebih besar dari pada hari sesudahnya.
Fluktuasi harga domestik olein berasal dari sisi penawaran dan permintaan. Variabel eksogen yang secara simultan mempengaruhi permintaan dan penawaran olein adalah harga dunia olein, nilai tukar, penduduk stok olein tahun sebelumnya dan ekspor olein tahun sebelumnya. Sedangkan variabel endogen yang secara simultan berpengaruh adalah produksi olein, konsumsi olein, ekspor olein dan stok olein. Analisis teknikal dengan Exponential Moving Average (EMA) dengan periodisitas 5 hari untuk jangka pendek dan 20 hari untuk jangka panjang (5/20) dapat dijadikan alat untuk melihat kecenderungan harga dan sinyal jual atau beli yang lebih awal dari pada periodisitas 10 hari dan 20 hari (10/20), volatility bulan Juli – Desember penuh resiko, Relative Strength Index (RSI) menunjukkan kelebihan posisi jual dan Moving Average Convergence Divergence (MACD) menunjukkan adanya trend menuju bearish serta hasil yang lebih jelas dari harga harian pada tiga bulan mendatang dilakukan dengan peramalan harga dengan metode Autoregressive Integrated Moving Average (ARIMA) yang menghasilkan harga harian olein tiga bulan masih mendatang mengalami penurunan.
Basis pada harga fisik dan harga berjangka olein mengalami basis lemah (weak basis), yang berarti selisih harga di pasar berjangka dan pasar fisik membesar. Nilai basis positif yang berarti berada pada kondisi inverted market (pasar tidak normal) sehingga posisi hedging adalah short hedge atau mengambil posisi jual. Sedangkan bila melihat basis transaksi bulan Desember 2004 untuk kontrak Bulan Januari, Februari, Maret dan April 2005 mengalami penyempitan dan pelebaran basis dengan tanda yang berubah-rubah.
Hedging (lindung nilai) pada beberapa bulan ke depan (sampai tangal 13 atau waktu jatuh tempo bulan Mei 2005) dapat dilakukan oleh produsen dengan melakukan selling Hedge. Hedging dengan cara menjual kontrak berjangka olein untuk penyerahan jatuh tempo bulan Mei 2005 dengan harga kontrak Rp.3.817/kg atau lebih tinggi. Posisi spekulan pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka olein pada bulan Januari 2005, spekulan harus mengambil posisi buy pada tanggal 2,8,13,16,17,24 dan 28 Desember 2004. Sedangkan spekulan harus pada posisi sell pada tanggal 6,7,9,14,21,23,27,29, dan 30 Desember 2004. pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka bulan Januari 2005 posisi spekulan berada pada hold pada tanggal 3,10,15,20, dan 22 Desember 2005.
Implikasi Manajerial dari hasil penelitian ini bagi produsen olein adalah pengambilan strategi hedging untuk kontrak bulan Januari, Februari, Maret dan April dengan mengambil posisi selling hedge (lindung nilai jual). Sedangkan bagi spekulator strategi hedging harus disesuaikan dengan pergerakan basis setiap hari
Dalam memprediksi harga untuk melakukan hedging. Selain melakukan analisis teknikal, seorang pedagang sebaiknya juga melakukan analisis fundamental untuk memperoleh hasil analisis yang akurat. Indikator analisis teknikal lainnya dapat digunakan untuk menganalisis perilaku atau kecenderungan harga olein serta mengetahui harga sinyal jual atau beli.
Strategi Hedging (Lindung Nilai) Untuk Mengantisipasi Fluktuasi Harga Komoditi Olein di Pasar Berjangka
Secara alami bisnis komoditi pertanian sangat akrab dengan resiko karena sifatnya yang musiman (seasonal) dan mudah rusak (perishable). Resiko usaha juga semakin besar akibat menyatunya perekonomian nasional ke dalam tatanan ekonomi dunia (globalisasi), perubahan kurs, tingkat suku bunga, pajak, dan inflasi. Kondisi ini akan mengakibatkan perubahan keseimbangan pasar sehingga setiap perubahan yang terjadi dalam pasokan atau permintaan komoditi pertanian secara cepat akan berdampak pada bergejolaknya harga komoditi tersebut. Olein sebagai komoditi turunan dari kelapa sawit tidak lepas juga dari adanya resiko fluktusi harga, sehingga dunia usaha berupaya mencari, mendalami, dan meningkatkan aktivitas pengelolaan resiko agar terlindung dari resiko yang dapat merugikan mereka melalui suatu strategi manajemen resiko yaitu Hedging (lindung nilai) di Bursa Berjangka. Hedging membutuhkan pengetahuan yang memadai dan perhitungan yang cermat. Untuk itu, sebelum hedging para pengusaha, petani dan prosesor perlu mempersiapkan strategi guna mencegah terjadinya kerugian.
Hedging diperlukan pengetahuan tentang karakteristik pergerakan dan perkembangan harga yang akan terjadi baik di pasar fisik maupun di pasar berjangka. Terdapat dua analisa pasar yang digunakan untuk melihat perkembangan harga yang akan terjadi, yaitu analisa fundamental yang didasarkan pada faktor yang menyebabkan terjadinya perubahan harga dan analisa teknikal berdasarkan pergerakan harga historis. Selain itu. Karena adanya keterkaitan yang erat antara harga komoditi pasar fisik dengan harga komoditi di pasar berjangka, maka perlu juga dihitung basisnya. Semua permasalahan diatas akan digunakan dalam pembuatan strategi hedging.
Penelitian ini bertujuan untuk mengidentifikasi pola pergerakan harga dan indikasi dari fluktuasi harga komoditas olein di pasar berjangka dengan menggunakan analisis fundamental dan teknikal, mengetahui kondisi perdagangan olein di pasar berjangka dengan menghitung basis dan menentukan strategi yang dapat digunakan dalam melakukan hedging (lindung nilai) komoditas olein di pasar berjangka. Penelitian ini menekankan pada pengetahuan dalam melakukan hedging olein di pasar berjangka. Sedangkan untuk mengukur daya tarik profitabilitas investasi kontrak berjangka olein bukan menjadi bagian dari penelitian ini.
Penelitian ini dilaksanakan di PT. Bursa Berjangka Jakarta atau Jakarta Future Exchange. Lokasi dipilih secara sengaja (purposive) dengan pertimbangan bahwa PT. Bursa Berjangka Jakarta merupakan pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan sarana lindung nilai komoditas olein. Penelitian dilakukan selama dua bulan yaitu bulan Desember 2004 sampai Januari 2005 dengan riset diskriptif yaitu prosedur penelitian dengan menggambarkan proses hedging yang dilakukan oleh hedger di Bursa Berjangka Jakarta. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer dan data sekunder baik bersifat kualitatif maupun kuantitatif. Data primer berupa daftar (List) transaksi harga komoditas olein yang ada di Bursa Berjangka Jakarta. Sedangkan data sekunder berupa data historis harga harian komoditas olein di pasar berjangka di Indonesia (2003 – 2004), harga domestik olein di pasar fisik, harga dunia olein, produksi olein, ekspor olein, konsumsi olein, stok olein, produksi CPO, harga domestik CPO, GNP dan jumlah penduduk Indonesia serta nilai tukar dolar Amerika Serikat terhadap rupiah. Sumber data diperoleh dari Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi (BAPPEBTI), Direktorat Jenderal Perkebunan, Direktorat Bina Produksi Perkebunan, Bank Indonesia, dan Badan Pusat Statistik, serta Indonesian Palm Oil Committee. Metode pengumpulan data dilakukan dengan observasi pergerakan harga komoditi olein di pasar fisik dan pasar berjangka, observasi proses transaksi di pasar berjangka dan wawancara dengan pedagang berjangka yang merupakan wakil dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Berjangka Jakarta. Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program Metastock, SAS dan Microsoft Excel. Sedangkan dalam melakukan analisis data terdiri dari beberapa bagian, yaitu : analisis fundamental, analisis teknikal dan hedging.
Harga komoditas olein di pasar berjangka terlihat beberapa pola pergerakan harga yang dapat diidentifikasi. Pola Pergerakan harga yang dapat diidentifikasi adalah Double Top (Reversal Pattern), uptrend dan downtrend. Double top terjadi karena pasar mencapai harga tertinggi kemudian jatuh dan naik kembali dimana kenaikan itu sejajar atau tidak dapat lebih tinggi lagi. Harga harian komoditi olein juga mengalami uptrend - downtrend yaitu terjadi harga pada hari sebelumnya lebih kecil atau lebih besar dari pada hari sesudahnya.
Fluktuasi harga domestik olein berasal dari sisi penawaran dan permintaan. Variabel eksogen yang secara simultan mempengaruhi permintaan dan penawaran olein adalah harga dunia olein, nilai tukar, penduduk stok olein tahun sebelumnya dan ekspor olein tahun sebelumnya. Sedangkan variabel endogen yang secara simultan berpengaruh adalah produksi olein, konsumsi olein, ekspor olein dan stok olein. Analisis teknikal dengan Exponential Moving Average (EMA) dengan periodisitas 5 hari untuk jangka pendek dan 20 hari untuk jangka panjang (5/20) dapat dijadikan alat untuk melihat kecenderungan harga dan sinyal jual atau beli yang lebih awal dari pada periodisitas 10 hari dan 20 hari (10/20), volatility bulan Juli – Desember penuh resiko, Relative Strength Index (RSI) menunjukkan kelebihan posisi jual dan Moving Average Convergence Divergence (MACD) menunjukkan adanya trend menuju bearish serta hasil yang lebih jelas dari harga harian pada tiga bulan mendatang dilakukan dengan peramalan harga dengan metode Autoregressive Integrated Moving Average (ARIMA) yang menghasilkan harga harian olein tiga bulan masih mendatang mengalami penurunan.
Basis pada harga fisik dan harga berjangka olein mengalami basis lemah (weak basis), yang berarti selisih harga di pasar berjangka dan pasar fisik membesar. Nilai basis positif yang berarti berada pada kondisi inverted market (pasar tidak normal) sehingga posisi hedging adalah short hedge atau mengambil posisi jual. Sedangkan bila melihat basis transaksi bulan Desember 2004 untuk kontrak Bulan Januari, Februari, Maret dan April 2005 mengalami penyempitan dan pelebaran basis dengan tanda yang berubah-rubah.
Hedging (lindung nilai) pada beberapa bulan ke depan (sampai tangal 13 atau waktu jatuh tempo bulan Mei 2005) dapat dilakukan oleh produsen dengan melakukan selling Hedge. Hedging dengan cara menjual kontrak berjangka olein untuk penyerahan jatuh tempo bulan Mei 2005 dengan harga kontrak Rp.3.817/kg atau lebih tinggi. Posisi spekulan pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka olein pada bulan Januari 2005, spekulan harus mengambil posisi buy pada tanggal 2,8,13,16,17,24 dan 28 Desember 2004. Sedangkan spekulan harus pada posisi sell pada tanggal 6,7,9,14,21,23,27,29, dan 30 Desember 2004. pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka bulan Januari 2005 posisi spekulan berada pada hold pada tanggal 3,10,15,20, dan 22 Desember 2005.
Implikasi Manajerial dari hasil penelitian ini bagi produsen olein adalah pengambilan strategi hedging untuk kontrak bulan Januari, Februari, Maret dan April dengan mengambil posisi selling hedge (lindung nilai jual). Sedangkan bagi spekulator strategi hedging harus disesuaikan dengan pergerakan basis setiap hari
Dalam memprediksi harga untuk melakukan hedging. Selain melakukan analisis teknikal, seorang pedagang sebaiknya juga melakukan analisis fundamental untuk memperoleh hasil analisis yang akurat. Indikator analisis teknikal lainnya dapat digunakan untuk menganalisis perilaku atau kecenderungan harga olein serta mengetahui harga sinyal jual atau beli.
Hedging diperlukan pengetahuan tentang karakteristik pergerakan dan perkembangan harga yang akan terjadi baik di pasar fisik maupun di pasar berjangka. Terdapat dua analisa pasar yang digunakan untuk melihat perkembangan harga yang akan terjadi, yaitu analisa fundamental yang didasarkan pada faktor yang menyebabkan terjadinya perubahan harga dan analisa teknikal berdasarkan pergerakan harga historis. Selain itu. Karena adanya keterkaitan yang erat antara harga komoditi pasar fisik dengan harga komoditi di pasar berjangka, maka perlu juga dihitung basisnya. Semua permasalahan diatas akan digunakan dalam pembuatan strategi hedging.
Penelitian ini bertujuan untuk mengidentifikasi pola pergerakan harga dan indikasi dari fluktuasi harga komoditas olein di pasar berjangka dengan menggunakan analisis fundamental dan teknikal, mengetahui kondisi perdagangan olein di pasar berjangka dengan menghitung basis dan menentukan strategi yang dapat digunakan dalam melakukan hedging (lindung nilai) komoditas olein di pasar berjangka. Penelitian ini menekankan pada pengetahuan dalam melakukan hedging olein di pasar berjangka. Sedangkan untuk mengukur daya tarik profitabilitas investasi kontrak berjangka olein bukan menjadi bagian dari penelitian ini.
Penelitian ini dilaksanakan di PT. Bursa Berjangka Jakarta atau Jakarta Future Exchange. Lokasi dipilih secara sengaja (purposive) dengan pertimbangan bahwa PT. Bursa Berjangka Jakarta merupakan pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan sarana lindung nilai komoditas olein. Penelitian dilakukan selama dua bulan yaitu bulan Desember 2004 sampai Januari 2005 dengan riset diskriptif yaitu prosedur penelitian dengan menggambarkan proses hedging yang dilakukan oleh hedger di Bursa Berjangka Jakarta. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer dan data sekunder baik bersifat kualitatif maupun kuantitatif. Data primer berupa daftar (List) transaksi harga komoditas olein yang ada di Bursa Berjangka Jakarta. Sedangkan data sekunder berupa data historis harga harian komoditas olein di pasar berjangka di Indonesia (2003 – 2004), harga domestik olein di pasar fisik, harga dunia olein, produksi olein, ekspor olein, konsumsi olein, stok olein, produksi CPO, harga domestik CPO, GNP dan jumlah penduduk Indonesia serta nilai tukar dolar Amerika Serikat terhadap rupiah. Sumber data diperoleh dari Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi (BAPPEBTI), Direktorat Jenderal Perkebunan, Direktorat Bina Produksi Perkebunan, Bank Indonesia, dan Badan Pusat Statistik, serta Indonesian Palm Oil Committee. Metode pengumpulan data dilakukan dengan observasi pergerakan harga komoditi olein di pasar fisik dan pasar berjangka, observasi proses transaksi di pasar berjangka dan wawancara dengan pedagang berjangka yang merupakan wakil dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Berjangka Jakarta. Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program Metastock, SAS dan Microsoft Excel. Sedangkan dalam melakukan analisis data terdiri dari beberapa bagian, yaitu : analisis fundamental, analisis teknikal dan hedging.
Harga komoditas olein di pasar berjangka terlihat beberapa pola pergerakan harga yang dapat diidentifikasi. Pola Pergerakan harga yang dapat diidentifikasi adalah Double Top (Reversal Pattern), uptrend dan downtrend. Double top terjadi karena pasar mencapai harga tertinggi kemudian jatuh dan naik kembali dimana kenaikan itu sejajar atau tidak dapat lebih tinggi lagi. Harga harian komoditi olein juga mengalami uptrend - downtrend yaitu terjadi harga pada hari sebelumnya lebih kecil atau lebih besar dari pada hari sesudahnya.
Fluktuasi harga domestik olein berasal dari sisi penawaran dan permintaan. Variabel eksogen yang secara simultan mempengaruhi permintaan dan penawaran olein adalah harga dunia olein, nilai tukar, penduduk stok olein tahun sebelumnya dan ekspor olein tahun sebelumnya. Sedangkan variabel endogen yang secara simultan berpengaruh adalah produksi olein, konsumsi olein, ekspor olein dan stok olein. Analisis teknikal dengan Exponential Moving Average (EMA) dengan periodisitas 5 hari untuk jangka pendek dan 20 hari untuk jangka panjang (5/20) dapat dijadikan alat untuk melihat kecenderungan harga dan sinyal jual atau beli yang lebih awal dari pada periodisitas 10 hari dan 20 hari (10/20), volatility bulan Juli – Desember penuh resiko, Relative Strength Index (RSI) menunjukkan kelebihan posisi jual dan Moving Average Convergence Divergence (MACD) menunjukkan adanya trend menuju bearish serta hasil yang lebih jelas dari harga harian pada tiga bulan mendatang dilakukan dengan peramalan harga dengan metode Autoregressive Integrated Moving Average (ARIMA) yang menghasilkan harga harian olein tiga bulan masih mendatang mengalami penurunan.
Basis pada harga fisik dan harga berjangka olein mengalami basis lemah (weak basis), yang berarti selisih harga di pasar berjangka dan pasar fisik membesar. Nilai basis positif yang berarti berada pada kondisi inverted market (pasar tidak normal) sehingga posisi hedging adalah short hedge atau mengambil posisi jual. Sedangkan bila melihat basis transaksi bulan Desember 2004 untuk kontrak Bulan Januari, Februari, Maret dan April 2005 mengalami penyempitan dan pelebaran basis dengan tanda yang berubah-rubah.
Hedging (lindung nilai) pada beberapa bulan ke depan (sampai tangal 13 atau waktu jatuh tempo bulan Mei 2005) dapat dilakukan oleh produsen dengan melakukan selling Hedge. Hedging dengan cara menjual kontrak berjangka olein untuk penyerahan jatuh tempo bulan Mei 2005 dengan harga kontrak Rp.3.817/kg atau lebih tinggi. Posisi spekulan pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka olein pada bulan Januari 2005, spekulan harus mengambil posisi buy pada tanggal 2,8,13,16,17,24 dan 28 Desember 2004. Sedangkan spekulan harus pada posisi sell pada tanggal 6,7,9,14,21,23,27,29, dan 30 Desember 2004. pada bulan Desember 2004, untuk kontrak berjangka bulan Januari 2005 posisi spekulan berada pada hold pada tanggal 3,10,15,20, dan 22 Desember 2005.
Implikasi Manajerial dari hasil penelitian ini bagi produsen olein adalah pengambilan strategi hedging untuk kontrak bulan Januari, Februari, Maret dan April dengan mengambil posisi selling hedge (lindung nilai jual). Sedangkan bagi spekulator strategi hedging harus disesuaikan dengan pergerakan basis setiap hari
Dalam memprediksi harga untuk melakukan hedging. Selain melakukan analisis teknikal, seorang pedagang sebaiknya juga melakukan analisis fundamental untuk memperoleh hasil analisis yang akurat. Indikator analisis teknikal lainnya dapat digunakan untuk menganalisis perilaku atau kecenderungan harga olein serta mengetahui harga sinyal jual atau beli.
Transaksi Hedging Indosat Wajar
Jakarta - Badan Pengawas Pasar Modal Lembaga Keuangan (Bapepam LK) telah memanggil direksi dan akuntan publik PT Indosat Tbk pada Rabu 6 Juni 2007. Penilaian awal Bapepam transaksi hedging (lindung nilai) Indosat wajar. Hal ini dikatakan oleh Ketua Bapepam LK Fuad Rahmany usai Rapat Kerja dengan Komisi XI DPR RI di gedung DPR, Senayan, Jakarta, Rabu malam (6/6/2007). "Untuk Indosat kita tadi sudah memanggil direksi, minta klarifikasi dari direksi, jadi tadi sudah kita undang, kita minta mereka memberikan penjelasan kepada media," ujarnya. Dia menjelaskan bahwa dari pertemuan tersebut penilaian sementara Bapepam adalah bahwa Indosat telah menerapkan prinsip kehati-hatian yang sangat tinggi sesuai dengan risk management mereka dalam transaksi derivatif tersebut. "Jadi ini adalah transaksi hedging yang sebenarnya secara akuntansi ini termasuk konservatif, jadi ada suatu policy mereka tentang hedging yang kemudian membuat mereka di dalam sistem pembukuannya itu dianggap non hedge accounting, jadi secara accounting tidak dianggap hedging," tuturnya. Fuad mengatakan bahwa meskipun Indosat melakukan transaksi hedging, tapi tujuan dari Indosat yang sebenarnya adalah untuk melindungi diri dari perubahan nilai tukar. "Jadi ini sebenarnya adalah suatu transaksi, suatu kontrak yang mereka masuki di pasar finansial yang sebenarnya tujuannya baik, karena melihat pengalaman masa lalu di masa krisis dimana banyak utang-utang yang tidak di hedging, begitu nilai rupiah melemah sekali, mereka terkena dampak yang luar biasa, karena itu tujuan mereka sebenarnya sudah baik," ujarnya. Mengenai perdebatan transaksi derivatif yang dilakukan oleh Indosat, Fuad mengatakan bahwa ini hanya merupakan masalah perhitungan akuntansi. "Karena ada sesuatu standar akuntansi yang kemudian mereka tidak masuk dalam kategori itu, mungkin biar mereka yang jelaskan, jadi itu yang menyebabkan itu tercatatnya di profit and loss, tapi sebenarnya profit and loss itu sebenarnya non tunai, jadi kerugiannya itu sebenarnya belum terealisir, baru marked to market, karena derivatifnya sendiri kontraknya jatuh tempo baru nanti pada saat dia bayar utang," paparnya. Jadi menurutnya nanti tergantung pada nilai tukarnya apakah melemah atau menguat. "Kalau lebih kuat artinya mereka rugi, kalau melemah mereka untung, itu saja sebenarnya. Jadi seperti asuransi, kalau tidak terjadi kecelakaan kita tetap keluar biaya dan itu policy, dan untuk menghindari kerugian besar kita harus keluar biaya," tambahnya. Selain direksi, Bapepam juga memanggil akuntan publik Indosat yaitu Ernst & Young (E&Y) untuk meminta klarifikasi juga. "Kita cuma mau lihat apakah ada penyimpangan, tadi saat kita panggil mereka, dengan E&Y mereka bilang tidak ada," ujarnya. Dari penjelasan tersebut menurut Fuad, Indosat memang tidak melakukan full currency swap tetapi hal itu sah saja. "Mereka tidak melakukan full hedging dan itu policy, itu boleh saja karena mereka merasa mereka masih punya pendapatan dolar AS, sehingga utang dolarnya tidak perlu mereka hedging semua, lagian juga kan sudah ada komisaris dan RUPS yang mengontrol hal ini," ucapnya. (dnl/ir)
Langganan:
Postingan (Atom)